嘉信资本皮海洲：以平常心看待A股融资余额再次突破1.9万亿

　　皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　数据显示，2月26日、27日，A股市场融资余额分别达到19031.65亿元和19050亿元，这是继2015年7月3日后，A股融资余额再次突破1.9万亿元。

　　1.9万亿元的融资余额之所以受到市场关注，是因为2021年9月，A股市场的两融余额触及到1.9万亿元后，行情因此回落，当年两融余额的峰值出现在9月15日嘉信资本，金额为19267亿元，而当天的融资余额为17584亿元。所以当2月26日，A股市场的融资余额再次突破1.9万亿元时，不少投资者的内心难免敲响一阵警钟。

　　如何看待A股市场融资余额突破1.9万亿元？个人以为，投资者大可抱着一颗平常心来对待。不要因为A股市场的融资余额突破1.9万亿，就认为A股市场风雨欲来，甚至以此断定A股市场的行情见顶。实际上，1.9万亿的融资余额对于当下的A股市场来说，只是一个很平常的数据。

　　回顾A股市场的历史，1.9万亿元并不是融资余额的天量。融资余额的天量出现在2015年的疯牛行情里，当年6月18日，融资余额达到22666亿元，融资余额见顶，行情也见顶。所以，融资余额的天量，通常都出现在行情见顶之时。这实际上也是当下融资余额突破1.9万亿，一些投资者因此而担心的原因。不过，由于1.9万亿元的融资余额并非天量，所以投资者大可不必担心天量见天价，担心股市行情出现下跌的走势。

　　实际上，即便当下真的再次出现了22666亿元的融资余额天量嘉信资本，投资者同样大可不必过于担忧。毕竟2015年的22666亿元与如今的22666亿元不可同日而语。因为2015年6月，A股上市公司数量只有2700家左右，而目前A股上市公司的数量接近5400家，也就是说，目前A股上市公司的数量较2015年6月翻了一番。以此作简单的类比，目前的融资余额天量要达到4万亿才与2015年6月的22666亿元相当。所以，对于目前融资余额突破1.9万亿，完全没有必要“另眼相看”，以平常心对待即可。

　　而且，融资余额是不是天量，会不会出现天量见天价情况，也不能简单地看待融资余额的多少，还有两方面的因素是非常重要的。一方面是大盘所处的位置，比如，2015年6月18日，融资余额22666亿元成为天量，是因为在6月12日，上证指数达到了5178.19点，这样一个相对高位，这一位置较一年之前的2000点附近，涨幅已经超过了150%，市场上有了丰厚的获利盘。所以这就有了当时22666亿元融资余额构成天量见天价的出现。

　　另一方面，是股市的基本面（包括政策面）。比如，2021年9月15日，两融余额达到19267亿元（其中融资余额17584亿元），实际上，这两个数据都没有达到历史的天量，而且上证指数也只见高3723.85点，大盘只上涨了1000点左右，为何融资余额当时就形成了天量见天价的局面呢？很重要的原因在于，当时股市开足马力发新股，2021年A股上市企业达520家，创下历史新高。在股市大力发行新股的背景下，投资者对行情见好就收，这是很正常的选择。

　　而就当下的股市来说，上述两方面因素都不支持目前A股的融资余额构成天量见天价。毕竟上证指数目前还不到3400点，从A股市场的历史来看，这并不是一个高风险的区域，实际上还只是A股市场的半山腰位置，投资者大可不必恐高。

　　从股市的基本面来看，目前A股市场的基本面，堪称是历史上的最佳时期，高层强调要稳住股市，银行支持证券的两项创新政策还在积极推进，而且股市的定位也由融资市场开始向融资市与投资市并重转变，新股发行的节奏总体收紧，并且严审IPO，各种投资者保护措施也在逐步完善。

　　此外，在宏观经济方面，我国政府将实施更加积极有为的宏观政策嘉信资本，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这也是有利于股市向上发展的。因此，目前股市的基本面并不支持股市行情就此见顶，1.9万亿的融资余额不会构成天量见天价，成为股市下跌的信号。

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